近期股价飙升，宝馨科技缘何被市场“热捧”?

　　近一段时间以来，“异质结”无疑是A股市场最热门的概念板块之一，宝馨科技(002514.SZ)、金刚玻璃(300093.SZ)、金辰股份(603396.SZ)、京山轻机(000821.SZ)等异质结概念股轮番掀起涨停潮，让越来越多的投资者开始关注异质结光伏这个充满诱人前景的新兴领域。

　　其中宝馨科技的股价在今年5月底之前曾长期在底部徘徊，但从5月底开始，公司股价一路飙升，30个交易日的时间股价涨幅就超过了150%，成为市场上最热门的“异质结”概念股之一。

　　宝馨科技16.8亿投资异质结光伏电池及组件

　　宝馨科技股价爆发的其中一个重要原因是，公司在5月底公告将投资16.8亿元在安徽蚌埠市建设年产2GW异质结高效光伏电池及光伏组件项目。

　　宝馨科技认为，该项投资将进一步打通公司在光伏领域的上下游产业链，并促使公司在光伏装备制造及光伏产品生产领域树立自主品牌和扩大市场影响，是公司深化新能源光伏产业发展的重要一环。

　　宝馨科技已将“智能制造+新能源”双轮驱动确立为公司的发展战略，而本次投资的异质结光伏电池及组件项目则是公司实施上述战略的重要一环，承上启下作用明显，对公司成为区域性新能源综合解决方案的提供商意义重大。

　　异质结光伏电池及组件项目的上游是智能装备制造，宝馨科技强大的智能装备制造能力将对公司投资中的光伏电池生产线按时落地、达产以及降低产线成本等方面提供重要保障。宝馨科技本身做智能设备起家，在太阳能晶硅电池片(PV)、玻璃面板(FPD)、精密电路板(PCB)光伏湿法制程设备领域有较强优势，主要客户都是通威、晶澳、协鑫、晋能、REC、潞安等行业知名企业。2019年以来，公司顺应技术发展趋势，持续加大了异质结新工艺下湿制程设备的研发，已具备异质结专用清洗制绒设备、异质结电镀设备的研发和制造能力，公司与湖南红太阳光电科技有限公司联合研发的异质结光伏电池整线生产设备也具备了交付能力。

　　宝馨科技在互动易上表示，公司异质结光伏电池及组件项目的设备将优先采用由公司与战略合作伙伴整线交付的成套设备，其中清洗制绒、金属化设备将由公司自行提供，PECVD和PVD及整线设备由合作伙伴湖南红太阳公司供应。也就是说，在异质结电池制造的四道主要工序中，清洗制绒和金属化设备宝馨科技可以自给自足，加上与合作伙伴联合研发的设备，公司不仅可以全程参与工艺技术，还能将设备成本降至最低。

　　宝馨科技“智能制造+新能源”双轮驱动战略中的新能源业务以“光、储、充/换”作为支撑点，协同发展光伏业务、新能源重卡换电(含充电方案)以及火电灵活性调峰(含储热业务)业务，这三条业务线既有单兵作战能力，又有良好的协同效应，是区域性新能源综合解决方案的最佳搭配。储能调峰是光伏发电上网消纳的重要组成部分，充换电业务对发电消纳形成补充，公司新能源三条业务线让宝馨科技形成了从光伏电池及组件制造、绿能发电、上网消纳、在用户侧实现降本增效的完整链条，从而使宝馨成为区域性新能源综合解决方案的提供商。

　　双面电镀工艺是异质结电池降本增效的利器

　　异质结技术因其在技术、产品性能及应用领域等方面优势显著且降本路径清晰，被广泛认为是下一代的主流光伏技术。从产业化角度看，异质结电池的技术已经较为成熟，国内已有多条异质结产线量产产品的转换效率突破了25%，但美中不足的是异质结产品的生产成本仍居高不下，成为了制约异质结光伏发展的重要因素。

　　异质结电池可以从前端的切片技术、中端的印刷或电镀技术以及后端的叠瓦技术等环节来降低成本。其中前端切片技术方面，由于异质结电池技术可以使用薄片(120微米以下)，随着硅片切片技术的进步，异质结电池的硅片成本已明显低于PERC电池;后端叠瓦技术则通过优化组件结构，提高组件封装能量密度的极限来对光伏组件降本增效。

　　总体来看，无论是前端切片技术还是后端叠瓦技术，对异质结电池的降本增效作用都较为有限，因为异质结电池更大的成本构成来自低温银浆成本过高。根据测算，在异质结电池成本中，低温银浆占据总成本的比重约为20%，占电池片非硅片成本比重超50%，低温银浆的成本降低对于异质结电池产业化的重要性不言而喻。因此，要想大幅度降低异质结电池的成本，还需从中端的印刷或电镀技术着手，其中一个有效的办法就是用成本更低的电镀铜替换低温银浆，来显著降低异质结电池成本。

　　宝馨科技的2GW异质结电池及组件项目拟采用的双面电镀工艺就是用电镀铜替换低温银浆，并同时采用先进的硅片吸杂工艺和微晶沉积技术，能大幅度降低异质结电池的成本，以保障公司获得高性能低成本的电池片产品;在光伏组件制造环境，宝馨科技将运用较先进的半片、叠瓦技术，全自动化生产线以提高组件的功率，保障组件性能稳定、可靠，从而降低组件的整体制造成本。

　　项目资源支撑是公司光伏电池及组件项目成功的关键

　　一个光伏制造项目能否成功的关键，除了技术优势外，下游产能消化能力(市场销售能力)也是重要因素。为此，宝馨科技在与安徽怀远地方政府签订投资协议时就对2GW光伏电池及组件项目的产能消化做出了合理安排，确保项目建成后能获得合理利润。

　　依据公告，安徽怀远政府需为宝馨科技提供2GW新能源项目资源，包括但不限于集中式风电项目、集中式光伏项目、分布式屋顶光伏项目、风光储一体化项目。具体安排为，项目正式开工前，双方共同确定明确位置的500MW风电、光伏资源，协助宝馨科技办理光伏、风电项目各项支持性文件;在项目厂房主体竣工后10日内，双方共同确定明确位置的500MW风电、光伏资源，协助乙方办理光伏、风电项目各项支持性文件;项目达产后双方另行协商剩余1GW新能源项目资源。此外，宝馨科技在申报安徽省、蚌埠市新能源项目建设指标时，安徽怀远政府将协调政府各部门给予必要的支持和帮助，如宝馨科技需要申报基地级风光互补项目，安徽怀远政府需配合提供项目所需各种支持性文件。

　　由于安徽地处长三角，光伏发电可直供经济发达的长三角地区，是全国电力消纳最好的区域之一，正因如此，安徽地区的新能源项目资源已成为各大能源集团眼中的“香饽饽”，项目争抢异常激励。宝馨科技能够在安徽拿下2GW新能源项目资源(意味着80个亿的光伏电站投资)，不仅能为公司带来巨大的利润，还有望成为公司延伸光伏业务的敲门砖，支撑公司新能源业务的进一步发展。

　　除上述协议安排外，宝馨科技光伏事业部的光伏EPC总承包业务也可作为公司2GW光伏电池及组件项目产能消化的重要出口。宝馨科技的光伏事业部已与国能徐州发电有限公司、中核(南京)能源发展有限公司等多家企业建立良好战略合作关系，联手积极开拓地方光伏电站项目，预计2022年底前将落地6个“分布式光伏”总包项目(总装机约60MW)，2023至2025年完成共计3.6GW的集中与分布式光伏项目的总承包。光伏电站EPC业务的发展将带来大量的光伏电池及组件需求，可在一定程度上解决公司异质结光伏电池及组件项目的销路问题，而光伏电池及组件的自我供给又可提公司整个光伏业务的效率、稳定性及抗风险能力等方面的竞争实力，具备良好的协同效应。

　　异质结代表光伏产业未来趋势成长空间广阔

　　光伏产业要获得长足发展，就必须不断提高发电效率和降低度电成本，使其有能力与火力发电等其他发电方式进行价格竞争。而异质结电池(HJT)具有转换效率高、低功衰、工艺简单且降本路线清晰等显著优势，且可以作为平台型技术，与其它电池结合成叠层电池，转换效率有望突破30%，这些优势契合了光伏产业发展的规律，被业内认为是未来十年的主流技术路线之一。

　　目前光伏电池片环节正处于由P型电池技术向N型电池技术迭代的窗口期，以异质结为代表的N型电池技术已经由中试阶段逐步进入大规模量产阶段。根据CPIA的预测，2022年N型电池市占率有望从3%提升至13.4%，预计至2025年将接近50%。

　　有机构预测，未来三年内国内异质结的增量大约有40-50GW，产值约650-800亿人民币;到2025年将达100-120GW规模、组件超过1500亿元;到2030年太阳能电池的全球规模将达2800GW以上,异质结电池作为取代传统单多晶电池的创新技术，未来市场规模有很大的成长空间。

　　宝馨科技2GW异质结电池及组件项目中的大尺寸半片高效太阳能电池片及双面双玻高效光伏组件产品技术路线符合行业发展趋势，契合了光伏产业技术发展的主流趋势且产品优势突出，具有良好的市场前景，同时，也为公司未来在异质结领域进一步扩张埋下“伏笔”。

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