齐心集团三季报业绩大增，多家机构给出“买入”评级

　　在疫情笼罩的2020年，中国B2B办公物资行业领导者齐心集团(002301.SZ)今年三季报依然延续了高增长，前三季度营收和归属于上市公司股东扣非后的净利润分别同比增长了40.14%和41.21%，营收和净利都创下了同期历史新高。三季报披露当日，齐心集团还披露了《2020年员工持股计划(草案)》，拟对公司及下属公司总数不超过150人的中层管理人员、核心业务技术骨干员工和关键岗位员工实施员工持股计划。本次员工持股计划募资总额不超过7,986万元，股票来源为公司前期已回购股份中的11,000,000股，占公司当前总股本的1.50%。

　　同时，本次员工持股计划设置了较高的业绩考核目标，要求以2019年为基数，2020年—2023年营业收入增长率分别不低于30%、69%、120%和186%，归属于上市公司股东扣非后的净利润增长率分别不低于21%、52%、100%和172%，即2020年—2023年每年营收增速不低于30%，归属于上市公司股东扣非后的净利润增长率分别不低于21%、26%、31%和36%。上述业绩考核目标看似很高，但综合考虑齐心集团前四年的实际增长、客户增长速度及公司销售规模不断增长带来的规模化效应等多种因素，齐心集团经过努力并不难达到，正常情况下的实际增速很大可能会高于考核目标，齐心集团的业绩考核目标也许只是一个底部预期。

　　齐心集团强势的业绩增长和员工持股计划草案吸引了大批机构关注。在齐心集团披露公告之后的两天内(10月29日和10月30日)，有8家机构为公司出具了研报，且都对公司的投资价值给出了较高评级。其中，中泰证券、华西证券、西南证券、山西证券、中信建投、华泰证券6家券商给予了齐心集团“买入”评级;招商证券给予了“强烈推荐-A评级”;安信证券给出了“增持”评级。

　　中信建投投资建议：齐心集团B2B办公物资、云视频服务协同发展，员工持股计划草案彰显公司长远发展信心。预计公司集团2020-2021年营业收入分别为83.80、111.83亿元，同比分别增长40.10%、33.45%;归母净利润分别为3.00、3.82亿元，同比增长30.32%、27.32%，对应PE为33.3x、26.2x，维持“买入”评级。

　　华西证券投资建议：齐心集团是国内B2B 办公物资领域的跑者，公司长期业绩的稳定发展，预计随着自有品牌占比提升、MRO工业品及员福利等高附加值产务规模的逐渐放量，盈利能力有望 逐步提升。考虑疫情对盈利端影响，调整此前盈利预测，预计2020-2022年营收由此前的84.33、111.32、139.15亿元调整至85.04、116.16、155.27亿元;归母净利润由此前的3.45、4.60、5.86亿元调整至2.95、3.85、5.27亿元，对应PE分别为36倍、 27倍、20倍，维持“买入”评级。

　　山西证券投资建议：齐心集团推动“云+端+行业”发展战略，通过不断叠加商品品类和服务为客户提供多场景办公服务，致力于打造“硬件+软件 +服务”的企业一站式 办公服务平台。预计公司 2020 2022年实现归母公 司净利润为2.99、4.16、5.45亿元，同比增长30.01%、38.87%、31.17%，对应EPS为0.39/0.54/0.71元，PE为35.1/25.3/19.3倍维持“买入”评级。

　　华泰证券投资建议：考虑到云视频加大研发投入、短期利润承压，调整盈利预测，预计公司2020~2022年归母净利润分别为3.01、4.06(办公/SaaS分别为3.41/0.65亿元)、5.48亿元(前值3.22、4.27、5.51亿元)，对应EPS分别为0.41、0.55、0.75元。参考办公集采/云视频业务可比公司2021年50/33倍PE，考虑到公司办公业务toB收入占比高/SaaS业务收入基数较低且增速与可比公司相比持平或略低，分别给予办公/软件业务2020年36/28倍目标PE，对应目标价19.20元(前值19.45元)，维持“买入”评级。

　　中泰证券投资建议：齐心集团B2B业务受益集采趋势，客户储备资源丰富，SaaS业务成长空间广阔，公司业绩有望持续稳健增长。我们预计公司2020-2022 年营收分别为83.98、111.20、144.81 亿元，同比增长40.41%、32.41%、30.23%，实现归属于母公司净利润3.02、4.05、5.28亿元，同比增长31.25%、33.86%、30. 66%(调整前归母净利润为 3.37、4.55、5.84亿元，同比增长 46.24%、35. 23%、28.20%)，EPS为0.41、0.55、0.72元，给予“买入”评级。

　　西南证券投资建议：预计齐心集团2019-2021年EPS分别为0.41元、0.56元、0.68元，对应PE分别为35倍、26倍和21倍。考虑到公司处于办公集采的快速扩容期，行业赛道好，竞争优势突出，维持“买入”评级。

　　招商证券投资建议：疫情不改阳光集采政策下行业的长期发展趋势，公司作为行业龙头，服务能力较强，客户订单饱满，将继续受益于行业红利。疫情催生云视频业务爆发增长，公司好视通产品具有领先优势，未来高增长确定性强。持续看好齐心集团以“B2B办公物资+云视频”为核心，通过叠加商品品类与服务优势，强化核心竞争力。预计2020~2021年净利分别为3.10亿元、4.60亿元，同比增长35%、48%，目前股价对应2020年PE为32x，维持“强烈推荐-A”评级。

　　安信证券投资建议：齐心集团B2B等业务利润率有所提升，员工持股计划制定明确业绩目标，增速提升。预计公司20-22年的净利润为3.15、4.35、5.84亿元，增速分别为37%、37.9%、34.4%，给予“增持-A”评级。

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