爱康科技：异质结带来弯道超车机会，被机构看好成下一个龙头

　　前两年被对外担保、光伏电站剥离等事件弄得焦头烂额的爱康科技(002610.SZ)正在迎来新的蜕变，而致使爱康发生蜕变的直接原因就是公司在被称为光伏行业新技术革命的异质结领域占据了领先优势地位。

　　资本的嗅觉是敏锐的，从今年7月1日开始就有大量资金从二级市场涌入爱康科技，导致爱康科技二级市场成交量急速放大，仅一个月左右的时间股价涨幅就达到了110%。截至目前，爱康科技的股价仍保持在高位。

　　专业证券研究机构也非常看好爱康科技的未来发展。中泰证券今年7月发布的深度报告认为，爱康科技在异质结投资方向上把握精准，且正好踩在异质结产业化前夜，依托多年来在行业内的持续积累，已经在异质结电池及组件规模、技术和成本方面具备明显的竞争优势，有望迅速成为异质结电池龙头;预计爱康科技2020-2022年净利润分别为0.80、3.92、7.06亿元，按照PE为40倍测算，公司2022年HJT业务市值约300亿元。

　　虽然刚经历了股价翻番，但爱康科技目前的市值仍只有100亿出头，如果按照中泰证券的估算，爱康科技未来的市值仍有仍有较大提升空间。

　　异质结为何如此被资本市场看好?

　　过去，我国光伏产业的发展主要依赖各项支持政策和政府补贴，光伏补贴政策过去十几年来确实极大地促进了我国光伏产业的繁荣，但这种粗旷的发展模式终究不是长期之道。随着531光伏新政及2019年1月光伏平价上网政策正式出台，我国光伏产业的发展开始逐步由政策驱动转变为技术驱动。在平价上网时代，企业要想在光伏平价上网时代立于不败之地，就需要不断提质增效，不断提升光伏发电效率，降低发电成本。而提升光伏发电效率最有效的方式之一则是建设光伏电站时采用高效光伏电池，光伏电池片领域毫不意外地成为了平价上网时代下降本增效的主阵地。

　　目前，主流的高效光伏电池有两种，一种是前几年比较流行的PERC电池，另一种就是异质结电池(HIT)。其中，PERC电池的优势在于技术门槛低，前期设备投入成本低，仅需在传统电池产线额外增加钝化膜沉积设备和开槽设备，因此产业化更早;相比PERC电池，异质结电池具有效率高、大尺寸化、工艺简单、低衰减、有增效等竞争优势，但受技术门槛高，设备需要重新投入等因素影响，产业化进程相比PERC更慢。但总体而言，异质结对光伏产业的发展具有革命性和颠覆性意义，是最终发展方向。

　　据了解，异质结的理论效率可高达27%以上，实验室效率已达到26%以上，目前的量产效率也接近24%，预计未来两年的量产效率可达到25%左右，远远高于PERC电池目前22%左右的量产效率和23%的转换效率上限。

　　据公开资料，异质结的理论效率可高达27%以上，处于目前技术路线的前列。目前，HIT电池的实验室效率在26%以上，现有设施的平均量产效率在23.5%左右，业内普遍看好异质结未来两年的量产效率可达到25%左右。即使在相同转换率的条件下，异质结电池的发电效率也要明显高于PERC，根据实测数据，在使用同是22%效率的PERC电池组件和异质结电池组件，异质结双面组件发电量比高效单晶PERC单面组件发电量高20-30%左右，比高效单晶PERC双面组件发电量也要高10%。同时，在生产工艺上和制造成本上，异质结电池也具备很大优势。异质结电池整个生产过程仅需四个生产环节，最高工艺温度不超过200℃，可使用130μm甚至更薄的硅片，在设备和材料上降本空间更大。

　　正因各方面优势明显，异质结产品相比PERC产品具有更高的附加值。根据SOLARZOOM新能源智库的测算，HJT组件目前的成本虽然比PERC成本高出约0.17元/W，但在不含税售价上高出约1.12元/W，在此基础上，HJT组件能比PERC组件实现多出7.1亿元/GW的净利润。据机构测算，异质结电池未来的市场空间将超过3000亿元，组件市场空间超过5000亿元。

　　业界普遍认为，异质结产业化的关键时点就在2020年，主要原因在于设备端的价格和投资成本在2020年得到了大幅降低，已经具备经济上的可行性。公开数据显示，设备端1GW异质结投资成本，已从2019年的9亿元下降至2020年的5-7亿元。另外，日本京都电子2020年国内低温银浆工厂将开始投产，预计下半年形成有效供给，将进一步降低异质结产业链成本。相信随着异质结电池发电效率的不断提高和成本的不断降低，光伏发电很快将成为能够全面替代火电的重要清洁能源之一。

　　爱康科技核心优势明显，是异质结领域的佼佼者

　　爱康科技作为光伏制造领域的领先企业，早在2010年就开始培育HJT异质结核心技术，是国内最早布局异质结技术的企业之一。公司正在浙江省长兴县建设5GW超高效率HJT太阳能电池及5GW高效组件生产基地，采用国际顶级先进半导体设备，该项目拟分三期建设。其中一期项目已于2019年3月动工，一期项目建成后将形成年产1.8GW高效异质结(HJT)光伏电池及1.8GW高效组件产能，其中一号产线220MW产能预计今年9月开始电池安装调试，10月底投产。另外，爱康科技子公司爱康光电一期项目(2GW高效异质结电池及组件)已经投入5.7亿元，其中900MW组件项目已投产。

　　此外，爱康科技的非公开增发项目也在积极推进中，该项目拟投资15.3亿元，使用募集资金11.9亿元，项目建成后，将形成1.32GW高效异质结(HJT)光伏电池及组件产能，项目按总体规划分期分阶段实施，该项目预计在2022年1月全部建设完成。

　　在提效降本方面，爱康科技预计在2022年将异质结电池效率有望提升至24.8%，与此同时，将于2022年投产的三期，电池成本有望降低至0.811元/瓦，叠瓦/MBB电池组件成本有望分别降低至1.50元/瓦、1.48元/瓦。

　　有分析认为，爱康科技在异质结领域先发优势突出，技术优势明显，待公司上述建设项目全部顺利投产后，公司无疑将成为我国光伏电池及组件制造领域的头部企业。

　　异质结被认为是光伏行业发展过程中具有颠覆属性的第五次技术革命。上一次多晶代替单晶的技术革命催生了隆基和通威两大行业巨头，在如今的异质结带来的新一轮技术革命时期，爱康科技能否借助弯道超车机会，像机构所看好的那样成为异质结龙头?值得投资者期待。

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