异质结产业化大幕拉开，爱康科技等先发优势明显有望享受超额收益

　　今年以来，“异质结”俨然成为了资本市场的热门词汇，包括爱康科技(002610.SZ)、通威股份(600438.SH)、东方日升(300118.SZ)等在内的多只“异质结”概念股走出了快速上涨行情。其中，爱康科技更因一个月内股价翻番，吸引了众多投资者的关注。

　　“异质结”为何突然如此受资本市场青睐?

　　原因是异质结的产业化已经开始展开，2020年被业内普遍认为是异质结产业化的元年。据了解，爱康科技、东方日升、通威股份等上市公司的异质结产业化项目均在积极推进中。其中爱康科技子公司爱康光电一期项目(2GW高效异质结电池及组件)已经投入5.7亿元，其中900MW组件项目已经投产，公司规划的异质结电池一期220MW预计也将在2020年10月底投产，预计2022年1月全部建设完成。中泰证券认为，爱康科技依托多年来在行业内的持续积累，已经在异质结电池及组件规模、技术和成本方面具备明显的竞争优势，有望迅速成为异质结电池龙头。

　　除爱康科技、东方日升、通威股份等传统光伏制造企业外，包括山煤国际、嘉兴阿特斯技术研究院等在内的异质结新势力也在加速入场，其中，山煤国际今年7月宣布与钧石能源签订《战略合作框架协议》，双方拟共同建设总规模10GW的异质结电池生产线。据中银国际估算，目前国内已有接近10GW异质结电池新产能逐步投入建设异质结产业化已拉开大幕。

　　各大厂商纷纷布局效率更高的异质结的动力很大程度来自光伏政策的倒逼。2019年1月9日，国家出台了光伏平价上网政策，新政策对光伏行业的主要作用就是减弱补贴政策波动对行业的影响，加强技术进步对行业的影响。对光伏产业链上的企业来说，要想在光伏平价上网时代立于不败之地，就需要不断提质增效，不断提升光伏电池的转化效率，降低发电成本，而光伏电池片领域将成为平价上网时代下降本增效的主阵地。

　　异质结产业化前景之所以被看好，主要原因是异质结与同是高效光伏电池的PERC相比优势显著。异质结相较于目前主流的PERC电池最大的优势在于转换效率高和发电量高，且具备更强的技术延展空间。目前产线量产的异质结电池转换效率在23.5%左右，领先PERC效率1%，且未来提升空间更为清晰，普遍认为异质结电池的转换效率在未来两年可达到25%左右。与此同时，异质结电池整个生产过程仅需四个生产环节，最高工艺温度不超过200℃，可使用130μm甚至更薄的硅片，在设备和材料上降本空间更大。

　　从上述内容判断，相比目前主流的PERC而言，异质结无疑更符合光伏电力平价上网时代的技术发展趋势。东北证券认为，从光伏历史周期看，每一轮技术变化带来的行业变革都是快速和充分的，预计异质结电池在投资性价比出现后，对现有技术会迎来快速替代。爱康科技等较早布局异质结电池的厂商有望优先受益于技术迭代初期的超额收益。

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